未來(lái)三板市場(chǎng)的發(fā)展前景

      經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于三板市場(chǎng)的建立，已經(jīng)有了一個(gè)大致的輪廓。以劉紀(jì)鵬為代表的觀點(diǎn)比較鮮明，劉不止一次地公開(kāi)表示，發(fā)展三板市場(chǎng)和構(gòu)建多層次的市場(chǎng)體系，是資本市場(chǎng)大勢(shì)所趨。

      按照劉紀(jì)鵬的設(shè)想，這個(gè)市場(chǎng)上需要容納六種因素：1.定向募集公司。20世紀(jì)90年代中期，中國(guó)搞了6000家定向募集公司，這些公司募集完成了，但一直沒(méi)有流動(dòng)性，沒(méi)有監(jiān)管，有的消亡了，有的存在，沒(méi)有上市的機(jī)會(huì)，股份的轉(zhuǎn)讓需要一個(gè)場(chǎng)所；2.地方場(chǎng)外交易市場(chǎng)的摘牌企業(yè)。1998年關(guān)閉場(chǎng)外交易柜臺(tái)遺留下的574家企業(yè)，這些企業(yè)處于艱難的境地，要考慮政策的連續(xù)性；3.高新技術(shù)企業(yè)。融資是決定這些企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，給風(fēng)險(xiǎn)投資一個(gè)退出渠道；4. 深滬兩所上市公司中的退市企業(yè);申請(qǐng)上市公司進(jìn)入輔導(dǎo)期的公司。需要提供一個(gè)場(chǎng)所，發(fā)揮搖籃、孵化器作用，在低層次市場(chǎng)里監(jiān)管輔導(dǎo)；5.STAQ、NET 兩系統(tǒng)的退市企業(yè)。“建立非主板市場(chǎng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)需要兼顧以上因素，而不是主板退市和兩個(gè)系統(tǒng)摘牌企業(yè)的單一考慮。

      劉紀(jì)鵬強(qiáng)調(diào)，三板市場(chǎng)不具備IPO的功能，它應(yīng)主要承擔(dān)已成立股份公司存量股份的轉(zhuǎn)讓功能。他還主張，將二板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)合并，在這個(gè)市場(chǎng)上再分層次，可建立一個(gè)條條的中央場(chǎng)外交易市場(chǎng)，把報(bào)價(jià)系統(tǒng)和柜臺(tái)交易兩個(gè)市場(chǎng)集于一身。同時(shí)還應(yīng)培育區(qū)域性的場(chǎng)外交易柜臺(tái)市場(chǎng)。

      眾所皆知，退市機(jī)制不完善是導(dǎo)致主板市場(chǎng)資源優(yōu)化配置不徹底、理性投資理念難成氣候的重要原因。同時(shí)證券市場(chǎng)成熟化進(jìn)程的深入又推動(dòng)證券交易行為由交易所的場(chǎng)內(nèi)交易向場(chǎng)外柜臺(tái)交易、區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心輻射，構(gòu)建多層次市場(chǎng)體系的內(nèi)在要求正在逐步實(shí)現(xiàn)。

      由此在以上兩方面的共同推動(dòng)下，我們對(duì)三板市場(chǎng)的功能理解是：短期內(nèi)，三板市場(chǎng)旨在為主板上市公司退市提供出口，緩減因退市可能形成的社會(huì)振蕩，進(jìn)而給予相關(guān)上市公司重獲新生的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，采用柜臺(tái)交易方式的三板市場(chǎng)，如能與區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易中心相銜接，使產(chǎn)權(quán)交易從使用價(jià)值的物權(quán)形態(tài)向價(jià)值形態(tài)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)渡，將最終推動(dòng)多層次證券市場(chǎng)高級(jí)形式的出現(xiàn)，中小企業(yè)的直接融資渠道也由此得到拓寬。

      實(shí)際上，按照專(zhuān)家們的設(shè)想，未來(lái)三板發(fā)展輪廓會(huì)是：兩三年內(nèi)，三板市場(chǎng)加快轉(zhuǎn)板速度，大幅擴(kuò)容；同時(shí)，從三板恢復(fù)到主板上市的“綠色通道”也可望得到發(fā)揮。專(zhuān)家認(rèn)為，符合恢復(fù)上主板條件的退市公司，也應(yīng)該是在三板交易一段時(shí)間后，才能恢復(fù)上市。進(jìn)一步，今后在三板中，還可能誕生新板塊，吸引高科技小盤(pán)公司、歷史遺留問(wèn)題公司上市，其上市要求可能略低于中小企業(yè)板。最為樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，擴(kuò)容的三板類(lèi)似美國(guó)的OTC市場(chǎng)，將與主板、中小企業(yè)板形成互補(bǔ)。

      專(zhuān)家認(rèn)為，如果這類(lèi)設(shè)想實(shí)現(xiàn)，三板將真正成為投資者投資投機(jī)兩相宜的交易場(chǎng)所。目前，投資者還只能拭目以待。因此，投資者要區(qū)別對(duì)待三板公司，在回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇。一些業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，三板投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)滬深主板。2003年，三板行情跌宕起伏，年內(nèi)股價(jià)最大振幅均在45%以上，特別是低價(jià)小盤(pán)股成為三板投資者的主力投資品種。