太平鳥業(yè)績堪憂 高存貨面臨風(fēng)險

據(jù)寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司招股書顯示，[注冊英國公司]在報告期內(nèi)，該公司大力發(fā)展直營和以加盟為主的銷售渠道，營業(yè)收入大幅增加。但值得投資者注意的是，在公司業(yè)績增長的背后，31家門店中有近三成門店出現(xiàn)虧損。同時存貨快速增長，面臨跌價風(fēng)險。

近三成門店虧損

太平鳥本次IPO，擬募資15.3億元，用于網(wǎng)絡(luò)營銷建設(shè)、物流配送中心、信息化系統(tǒng)建設(shè)等三個項目。未來公司業(yè)績是否能保持穩(wěn)定增長？

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2013年太平鳥凈利潤同比增長112%，同時2014年中報依然保持了較高的盈利水平。從收入貢獻(xiàn)看，街店與百貨店的收入占比超過70%，是收入貢獻(xiàn)的主要因素。太平鳥招股書顯示，報告期內(nèi)，公司大力發(fā)展直營和以加盟為主的銷售渠道，營業(yè)收入大幅增加。同時，毛利率也呈逐年遞增的趨勢，一方面是由于直營模式銷售比例快速增長；另一方面是由于主要產(chǎn)品毛利率在報告期內(nèi)呈小幅上漲的趨勢。

但值得投資者注意的是，在公司業(yè)績增長的背后，31家門店中有近三成門店出現(xiàn)虧損。其中，赫奇服飾和瑪?shù)冫悹柼潛p最為厲害，赫奇服飾在2013年虧損0.3億元，2014年上半年虧損0.1億元；瑪?shù)冫悹?013年和2014年上半年分別虧損0.1億元。對此，有分析人士認(rèn)為，公司部分門店業(yè)績表現(xiàn)差，公司持續(xù)盈利能力則暗藏隱憂。

那么，在這種情況下，公司未來是否還能保持盈利呢？據(jù)媒體報道，服裝行業(yè)正面臨“線下尷尬”和“線上火爆”的局面。分析人士指出，受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及消費大 環(huán)境尚未回暖的影響，國內(nèi)服裝市場需求尚未恢復(fù)。此外，電商的快速發(fā)展對服裝行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式影響還在繼續(xù)，消費者對線下門店的消費需求有所降低。

太平鳥募資將依然用于加大對線下門店的開發(fā)力度，在其他服裝企業(yè)門店銷售不佳的背景下，公司是否能獨善其身存在較大不確定性。

高存貨面臨跌價風(fēng)險

近年來，服裝企業(yè)的高庫存成為行業(yè)通病，太平鳥也不例外。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013 年和 2014 年中報，公司存貨賬面價值分別為7.5億元、8.7億元和 8.2億元，占同期流動資產(chǎn)的比例均超過40%。記者通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，招股書中所列5家相關(guān)上市公司中，2014年中報存貨占比的均值為 31%，可見公司存貨占比高不能完全由行業(yè)原因來解釋。

那么公司存貨較高的原因是什么呢？對此，公司招股書表示，直營店數(shù)量增加、加盟店訂貨量的增長、季節(jié)性銷售因素是造成存貨較高的主要原因。正是由于直營的銷售模式，在存貨增長的同時，也導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)率越來越慢。

針對存貨問題，公司在風(fēng)險提示中表示，公司存在存貨跌價風(fēng)險。那么一旦公司募資完成，存貨是否會有所降低呢？

從公司募資看，[英國公司注冊]營銷網(wǎng)絡(luò)項目為其最大項目，募資金額達(dá)到10.3億元，該項目采用購置及租賃方式建設(shè)直營門店 238 家，而直營店的增加將直接導(dǎo)致庫存的增加，因此公司一旦完成募資，庫存金額或?qū)⑦M(jìn)一步增長，值得投資者關(guān)注。