十大港股機構(gòu)薦股精選：中國油氣控股等

我們對三交煤層氣區(qū)塊進行了實地調(diào)研。我們近日對中國油氣控股的三交煤層氣項目進行了實地調(diào)研。三交區(qū)塊位于山西和陜西省的交界處，[注冊離岸公司]區(qū)塊面積383 平方公里。該區(qū)塊經(jīng)中石油發(fā)出的儲量報告顯示煤層氣可采儲量達217億立方米。 三交煤層氣項目的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模。。。 。目前三交區(qū)塊中排采井共58口，其中水平井的單井日產(chǎn)氣量最高達到1.6萬方。全區(qū)日總產(chǎn)氣量接近15萬方，多數(shù)排采井正處于提產(chǎn)期。第一期日壓縮能力15萬方的CNG母站正在運營中，和目前的煤層氣產(chǎn)能匹配。第二期擴建壓縮能力20萬方工程正在進行。目前修建完成的天然氣管線包括13.2 公里的集氣干線，11.9 公里的外輸管線和22.5公里的單井集氣直線。三交區(qū)塊的建設逐漸成長，目前已經(jīng)初具規(guī)模。 三交區(qū)塊煤層氣下游需求旺盛。。。 。目前已經(jīng)確認的位于三交區(qū)塊周邊的項目，對天然氣需求量達到8.7億立方米/年（約為230萬立方米/日），其中包括一座日消耗量50 萬立方米的電解鋁廠，周邊的玻璃和化工企業(yè)，汽車加氣站以及其他工業(yè)和住宅用氣。除此之外，兩條設計能力為30億立方米/年的國家級天然氣管線，河東管線和中石化榆濟線目前正在建設之中，這兩條管線都穿越三交區(qū)塊。因此，旺盛的天然氣需求將支撐三交區(qū)塊煤層氣項目的長遠發(fā)展。

國家政策將長期利好于煤層氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國的天然氣價格和國際市場相比相對偏低，因此我國天然氣價格還將長期處于上升通道中。2013年6月28日，國家發(fā)改委發(fā)布通知，上調(diào)非居民用天然氣門站價格。因此公司決定將上調(diào)三交區(qū)塊的煤層氣售價。另一方面，國家為了推動非常規(guī)天然氣的發(fā)展，有關部門正在論證提高煤層氣的補貼，從目前的0.2元/立方米提升至0.6元/立方米。天然氣售價上調(diào)和煤層氣財政補貼的提升，公司都將直接獲益。

公司未來三年將呈現(xiàn)跨越式發(fā)展。由于三交區(qū)塊ODP審批的滯后，2012年三交區(qū)塊天然氣銷售量僅615萬立方米。三交區(qū)塊在12年8月獲得了國家能源局的復函后，發(fā)展步入正軌。預計2013\14\15 年的煤層氣銷售量將達到0.4\1.3\3.3億立方米，[注冊香港公司]呈現(xiàn)跨越式發(fā)展，公司的盈利水平也將大幅的提升。

我們維持其“長線買入”的投資評級。預計13\14\15 年EPS 分別為HK$0.001\0.010\0.034,我們此次上調(diào)其目標價HK$0.20至HK$0.27，分別對應27倍2014PE和8倍2015PE。目標價對應的2014PE估值較高，是由于2014年三交煤層氣項目還處于發(fā)展經(jīng)營初期，收益較低，但隨著三交煤層氣產(chǎn)量的快速增長，公司2015年EPS將有顯著的增長。

經(jīng)緯紡機為中國最大的棉紡織成套設備提供商，下屬子公司中融信托為國內(nèi)信托龍頭企業(yè)入主中融信托后，經(jīng)緯紡機形成了以紡機和信托兩大業(yè)務為主的發(fā)展格局，2012年兩大業(yè)務收入占比分別為51.3%和43.7%。受棉花價格因素影響，紡機業(yè)務近期表現(xiàn)低迷，我們預計未來不利因素將不斷減弱，紡機業(yè)務會出現(xiàn)復蘇態(tài)勢。

中國信托行業(yè)高速成長

2012年末信托行業(yè)總資產(chǎn)7.47萬億，超越保險成為僅次于銀行的第二大金融子行業(yè)。全牌照優(yōu)勢、金融管制政策和低風險高回報的產(chǎn)品特征推動信托行業(yè)在2006-2012年資產(chǎn)年化增速達67%。2013年一季度末信托總資產(chǎn)登上8.73萬億的新高峰，同比增64%，仍處于高速發(fā)展階段。

中融信托業(yè)務發(fā)展超越行業(yè)，同業(yè)領先

其優(yōu)勢在于:一、受益于市場化的運作機制；二、高效的人員激勵體系、得益于此，中融信托發(fā)展速度遠超行業(yè)：2006-2012年，管理總資產(chǎn)從2006年末的48億上升至2012年末的3057億元，年復合增長率100%；營業(yè)收入占行業(yè)總營收比重從1%升至6%。2012年末,中融信托按信托規(guī)模分排在全國第四；按照信托收入分，排在全國第一，信托報酬率在有披露的信托公司排名前列,顯示出行業(yè)領先位置。

收入和盈利預測

我們預計2013紡機業(yè)務收入同比會略升接近10%； [香港公司注冊]2013年信托收入增速接近40%，2013-2015年收入CAGR可達22.5%。凈利潤方面，預計經(jīng)緯紡機2013年凈利潤增速可達28.1%，并于2013-15年CAGR可達23.7%。

目標價7.09 港元，買入評級

我們認為按照上市信托公司的估值，經(jīng)緯紡機被嚴重低估，同時公司賬面資產(chǎn)不能反映其資產(chǎn)真實價值。我們按照13年預測市凈率的0.8倍給予公司7.09的目標價，較現(xiàn)價有52%的上升空間，首次給予買入評級。