險資信托投資規(guī)模增速放緩資產(chǎn)證券化或成突破口

盡管近兩年來保險資金信托投資規(guī)模從零飆至4000億，但在今年經(jīng)濟增速放緩壓力下，形勢已經(jīng)悄然變化。

“客觀上講，[深圳瑞豐注冊香港公司]現(xiàn)在保險跟信托合作的整個熱度是在下降，而且重合的點不如以前這么多。”近日，在中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會主辦、外貿(mào)信托承辦的“大資管下的深化保信戰(zhàn)略合作研討會”上，一位不愿具名的保險資管多元投資總監(jiān)如是表示。

不過，隨著信保合作進入到深度磨合期，是否也可能東方不亮西方亮？對此，保險資管協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，目前保險資金投資信托產(chǎn)品有下降趨勢的同時，也給保信合作方面提供了創(chuàng)新的空間，尤其兩大行業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、家族信托、PPP項目、境外投資等方面的合作模式都有待進一步探討與研究。

投資規(guī)模增速放緩

2012年10月《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》的下發(fā)，為保險資金投資銀行理財、信托計劃等金融產(chǎn)品打開了大門，此后險資投資信托一度迅猛發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至2015年3月末，全國共有88家保險機構(gòu)投資了673只信托產(chǎn)品，總規(guī)模為4350億元，其中共有35家信托機構(gòu)參與了發(fā)行。

保監(jiān)會資金部資金處處長方斌指出，當前信保合作呈現(xiàn)兩個特點，一是從2012年到2015年一季度增速較快，以月環(huán)比約40%的速度增長，但近期可能有所放緩；二是集中度較高，不僅基礎(chǔ)資產(chǎn)的集中度較高，大部分集中在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，達到了50%以上，并且交易對手集中度也較高。

顯然，不管是信托業(yè)還是保險資產(chǎn)管理業(yè)，當前都面臨著一些共同的問題。“信托業(yè)面臨著過去的投資集中于地方投資平臺、集中于房地產(chǎn)市場的問題，從今往后看整個形勢都在發(fā)生變化，保險資產(chǎn)管理行業(yè)也同樣面臨著這個問題。”曹德云指出。

對此一位信托公司人士坦言，當前不少信托公司主動地控制融資類的一些產(chǎn)品，不做或者減小規(guī)模，這確實是整個市場變化導致，“主動去做，加大規(guī)模去做，這個風險非常高”。

據(jù)悉，在保險資產(chǎn)固定收益投資中，一部分是做傳統(tǒng)的債權(quán)投資，另一部分就是創(chuàng)新類投資如信托資產(chǎn)計劃、債權(quán)計劃ABS等。而一位保險公司固定收益部負責人也坦言，目前他們在創(chuàng)新類投資中是在風險窗口上盡量往下壓，也就是往回收，“實際上在對經(jīng)濟非常不看好的情況下，如果這個時候不小心謹慎的話，不再去甄別真正所購買標的的話，最后結(jié)果就是抱一個雷炸在自己的懷里”。

而對于保險資金向其他另類投資拓展所導致的信托投資降溫，上述保險資管多元投資總監(jiān)也透露，原本他們與信托合作的領(lǐng)域主要在債權(quán)這一塊，但現(xiàn)在股權(quán)投資的比重與熱度都在增加。

此外，令保險公司和信托公司在合作中同時感到困惑的還有主動管理和事務(wù)管理的劃分。按照監(jiān)管機構(gòu)的要求，保險資金所投的信托計劃是由信托公司主動式管理的，但在實際操作上，不乏保險資產(chǎn)管理公司主動發(fā)起的，由信托公司進行事務(wù)性管理的產(chǎn)品。對此有保險資管人士并不諱言，“保險公司有兩個和信托公司合作的方式，其中一個就是通道業(yè)務(wù)”。

一位保險公司另類投資部負責人坦言，他們一直沒有辦法去判定，這個產(chǎn)品對于信托公司來說到底是主動式管理，還是事務(wù)類管理，而監(jiān)管上這個小小的模糊地帶，卻涉及到他們最終被考量的管理。“我們很不希望，我們在履行程序的時候，投了一個主動式管理的產(chǎn)品，但到后面可能披露的時候又是一個事務(wù)性的東西，這樣就沒法控制。”這在一位信托公司人士看來，也是導致目前出現(xiàn)保險投資信托熱度下降的又一個重要原因。

大勢所趨的資產(chǎn)證券化

在保險資管進入大資管時代這兩年多的時間，幾乎每一個類型的參與者都在發(fā)生著深刻的變化，但對于保信深入合作的空間，沒有人表示懷疑。有關(guān)研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)監(jiān)管設(shè)定的上限，保險業(yè)購買非標信托資產(chǎn)的量最高可以達到2萬億，這顯然是一個非常龐大的數(shù)字。

雖然信保合作的過去十年和最近幾年在非標投資上更多一些，但未來又將有怎樣的變化？不少業(yè)內(nèi)人士建議要更多地去看資本市場的發(fā)展。

顯然，保險和信托兩大行業(yè)在合作中更關(guān)注的下一個目標，正是大勢所趨的非標轉(zhuǎn)標資產(chǎn)證券，如曹德云就明確指出，“在產(chǎn)品創(chuàng)新這一方面，雙方還有很大的合作，特別是資產(chǎn)證券化。”

“除了在非標領(lǐng)域的發(fā)展，隨著利率市場化和無風險利率的降低，以及資本市場的長足發(fā)展，保信合作中標準化產(chǎn)品的比例也會逐漸上升，由此我們可以看到未來有一個非常巨大的合作空間。”外貿(mào)信托戰(zhàn)略規(guī)劃部總經(jīng)理助理雍瑩雪認為。

不可否認的是，當目前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整到深水期，管理層把加大資本市場的建設(shè)作為重要抓手之時，大資管時代的保險和信托也被賦予了更多的想象力。

“目前通過市場的擴容來降低傳統(tǒng)行業(yè)的杠桿比例，[青島瑞豐注冊香港公司]為下一步國企改革鋪了道路，也包括為我們創(chuàng)新類的企業(yè)提高直接融資的比例，這已經(jīng)成為各方面的一種共識。而且在這過程當中，也能夠不斷降低銀行業(yè)的風險水平，能夠把資本市場擴容資本投入運用到相對比較好的上市公司去，這是一個比較好的策略。在這樣大的趨勢下對于我們金融各個行業(yè)的影響是非常巨大的。”一位光大永明資管人士表示。

并且，在他看來，互聯(lián)網(wǎng)金融和異地市場化，包括無風險收益率也在加速這樣的趨勢，因此對于銀行業(yè)來講要把過去的差業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型到資管業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)，對于資管五十多萬億的從業(yè)企業(yè)來講，也應(yīng)該把資本市場作為配置的重點。