賽維事件強化市場的道德風險預(yù)期

路透北京7月24日電---中信證券最新發(fā)布的信用產(chǎn)品周報認為，地方政府為城投企業(yè)或國企債務(wù)兜底的事件并不少見，但此次新余市人大的議案，將政府兜底的范疇拓展到了民營企業(yè)，這也再度強化了市場的道德風險預(yù)期。

在地方政府的支持下，[杭州香港公司注冊查詢服務(wù)] 三月後到期的11江西賽維CP001的顯性違約的可能性仍然不大。

收益率整體仍將維持震蕩走勢

降準預(yù)期的屢次落空和期限較短的逆回購操作使得資金面難以大幅寬松，準備金率政策的變動仍將是影響市場資金面，進而影響短融市場的主要因素。

目前來看，在對經(jīng)濟和通脹較為悲觀的背景下，市場對於降準的預(yù)期仍將較為強烈，因而短融市場可能因資金面的小幅趨緊承受一定壓力，但短期之內(nèi)上行空間也相對有限，收益率整體仍將維持震蕩走勢。

對於中票市場的未來趨勢，短期內(nèi)同樣將受央行貨幣政策變動及市場相關(guān)預(yù)期的影響，考慮到央行仍有維持相對寬松資金面的動力和能力，如果因為資金面趨緊引致收益率上行，反而可能會形成一定的做多機會，這一點與6月末的市場收益率走勢類似，當然需要關(guān)注銀行信貸數(shù)據(jù)沖高的風險，如果7月信貸規(guī)模仍然較高，則可能對債券市場形成一定負面沖擊。

從外部因素看，當前歐美央行對於定量寬松的猶疑使得其對國內(nèi)市場的影響仍然較小。

因此，整體來看，中票市場可能仍將保持震蕩走勢，需要關(guān)注收益率上行帶來的波段操作機會。

賽維事件強化市場的道德風險預(yù)期

對新余將賽維信托貸款缺口列入人大預(yù)算的點評。

首先，對於江西賽維所處的光伏行業(yè)來說，2011年以來景氣程度明顯惡化，加之主要的終端需求方德國等歐洲國家大幅削減補貼，而美國對於光伏產(chǎn)業(yè)的雙反政策也將形成明顯沖擊，日本市場外資難以進入，我國光伏產(chǎn)業(yè)面臨非常嚴峻的基本面環(huán)境；

再者，從江西賽維本身的經(jīng)營來看，其對於成本的控制能力也相對較弱，在行業(yè)基本面較為不利的背景下，江西賽維其未來的盈利能力可能將持續(xù)偏弱，我們在前期已經(jīng)將其信用評級由D3下調(diào)至E2；

第三，地方政府為城投企業(yè)或國企債務(wù)兜底的事件并不少見，4月份海龍事件的解決就是一個明顯的例子，只是此次新余市人大的議案，將政府兜底的范疇拓展到了民營企業(yè)，這也再度強化了我們在年初對於道德風險問題的判斷。

對於債券投資者來說，[香港瑞豐德永韓國注冊公司服務(wù)] 在當前國內(nèi)外經(jīng)濟增長較弱、企業(yè)信用資質(zhì)普遍惡化的背景下，將於2012年10月21日到期的11江西賽維CP001是否能如期兌付可能會像11海龍CP01那樣成為市場關(guān)注的焦點，目前來看，在地方政府的支持下，顯性違約的可能性仍然不大。

我們?nèi)匀唤ㄗh投資者關(guān)注系統(tǒng)信用風險抬升的沖擊，如果經(jīng)濟增長持續(xù)處於低位，地方政府支持的能力和意愿可能會逐漸弱化，而當前中低評級債券利差已經(jīng)處於相對較低水平，其投資價值可能將逐漸趨於下降。

但是對於城投債來說，由於利差水平仍然相對適中，且政府救助概率相對更高，可能仍具有一定的投資價值。