歐洲正在搞砸默克爾的銀行業(yè)同盟

德國總理安格拉•默克爾上月訪問雅典，[注冊香港公司瑞豐專業(yè)辦理]本周又訪問里斯本。通過一路游說緊縮政策，默克爾宣布了她針對歐元的短期計劃。只要歐元區(qū)外圍國家的政府仍然試圖滿足核心國家的條件，歐洲央行就將阻止這些瀕臨懸崖的國家跌入深淵。當然，戲劇化場面不可避免——看看希臘的邊緣政策。但默克爾不會允許任何情況引發(fā)歐元區(qū)解體，無論是主權(quán)國家破產(chǎn)還是銀行業(yè)崩潰。

默克爾脆弱的平靜旨在讓歐洲排除雜念，把注意力放在解決其長期挑戰(zhàn)上：如何改革貨幣同盟，讓它在未來健康發(fā)展。從表面上看，默克爾主導這一設(shè)計進程。她的原則是，支持外圍國家必須以核心國家掌握控制權(quán)為前提。新的財政契約和集中銀行業(yè)監(jiān)管權(quán)的努力中都體現(xiàn)了這一原則。不過，默克爾可能即將允許一項輕率的讓步發(fā)生，這項讓步會在下次危機到來時損害貨幣同盟，這對歐元的創(chuàng)立是個莫大的諷刺。

創(chuàng)立歐元之際，德國人認為，歐洲央行將是德國央行的翻版。在某種意義上，這是真的：歐洲央行在壓低德國通脹率方面發(fā)揮的作用比德國央行有過之而無不及。但在治理方面，德國人在捉弄自己。歐洲央行理事會按照一個成員一票的體制運行。在23名理事中，德國人只占兩名。至少在理論上，德國央行行長的權(quán)力并不比浦路斯央行行長或馬耳他央行行長的權(quán)力更大。

在正常時期，這種治理結(jié)構(gòu)運行良好。德國人得到了他們想要的物價穩(wěn)定性，還獲得了一種因超越原始的國家忠誠感而產(chǎn)生的滿足感。但在非常時期，情況令尊崇德國央行的德國人震驚了。由于危機迫使歐洲央行擴大了其授權(quán)，歐洲央行開始奉行德國央行所憎惡的紓困政策。盡管歐洲央行的政策是正確的，但許多德國人仍然厭惡其政策。

在未來幾周里，德國人可能要準備好面對銀行業(yè)同盟帶來的一次類似沖擊。在原則上，銀行業(yè)集中監(jiān)管有利于德國。這能限制成員國的金融風險，降低未來必須由德國納稅人負擔的銀行紓困的規(guī)模。這應該可以終結(jié)銀行依賴各國政府做后盾的局面，讓德國可以拒絕紓困主權(quán)國家而不會引發(fā)一場銀行業(yè)災難。這里的障礙還是治理問題。新的歐元區(qū)銀行監(jiān)管機構(gòu)將設(shè)在歐洲央行內(nèi)部，將對同一個理事會負責，而在該理事會中，德國的話語權(quán)有限。

這是解決麻煩的方法。在某個時候，歐元區(qū)外圍國家的銀行注定再次顯得虛弱。要避免昂貴的紓困，德國官員可能將逼迫這些銀行削減風險，提高資本金充足率。但要避免痛苦的去杠桿化，歐元區(qū)外圍國家的官員可能采取相反的立場，寧愿獲得慷慨的債務展期。考慮到歐洲央行的治理結(jié)構(gòu)，遑論對抗大銀行的固有困難，歐元區(qū)外圍國家很有可能將占據(jù)上風，監(jiān)管政策也將錯誤地偏向軟弱。

現(xiàn)在，假設(shè)事實證明德國的疑慮是有根據(jù)的：銀行在不受制約的情況下冒險，導致整個體系的崩潰。按照任何可信的推測，歐元區(qū)外圍國家的政府仍將受困于沉重的債務負擔，無力拯救本國的銀行。那么，紓困的成本將有中央救助基金——很可能就是歐洲穩(wěn)定機制(ESM)——承擔。德國為ESM提供四分之一的資金，因此預計德國人將在很大程度上為這場他們試圖阻止卻未能阻止的危機買單。

正如德意志銀行的托馬斯•邁爾在其新書中主張的，這種情況絕對是不合理的。盡管通脹依然很低，但德國人已開始對歐洲央行的貨幣政策感到不滿。但如果治理結(jié)構(gòu)導致德國人無法阻止銀行業(yè)危機的發(fā)生，而這種危機仍必將由德國人買單，那么他們的不滿就將轉(zhuǎn)化為憤怒。想想美國人和英國人在為富豪銀行家紓困時是何其憤怒。再想想如果這些銀行家還是外國人，他們會有什么感受。

上世紀90年代伊始，德國人同意了歐洲央行的治理結(jié)構(gòu)，原因一方面是戰(zhàn)后德國的領(lǐng)導人不愿意強調(diào)他們的國家利益，另一方面是他們希望獲得歐洲對東西德統(tǒng)一的默許。如今，德國更加自信了，東西德統(tǒng)一也早已完成。認為德國會容忍一種令其承擔高額潛在稅負、卻不應允其相應代表權(quán)的治理安排，這種想法是幼稚的。畢竟，我們以前就嘗試過一國一票的組織結(jié)構(gòu)。只用看看聯(lián)合國(UN)就知道了，這種組織原則僅僅保證了幾個大國能夠藐視聯(lián)合國大會。

歐洲現(xiàn)在開始采取行動、避免這種錯誤，還為時不晚。[香港公司審計]歐洲央行計劃成立新的委員會，掌管其銀行監(jiān)管機構(gòu)，另外，盡管該委員會仍將隸屬于歐洲央行理事會，但其將擁有很大的自主權(quán)。新的委員會完全可以仿照世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)的加權(quán)表決制，建立有利于富國的表決機制。當然，采取加權(quán)表決制，就意味著承認歐洲沒有實現(xiàn)其后民族主義的理想。但危機的爆發(fā)已清楚地表明，這樣的理想已經(jīng)破滅。